小摩發(fā)布研究報(bào)告稱，百威亞太（01876）受中國需求減弱影響下集團(tuán)積極去庫存，以及韓國原料價(jià)格上漲導(dǎo)致效益下降，該行預(yù)期2024財(cái)年第四季度的EBITDA將下跌27%。該行指出，百威亞太當(dāng)前估值已回落至吸引水平，但將其目標(biāo)價(jià)由8.6港元降至8.4港元，維持“中性”評級。

　　摩通表示，假設(shè)百威亞太中國銷量及平均售價(jià)分別同比增長5%及3%，預(yù)計(jì)2025年銷售及EBITDA將同比增長7%和9%，同時(shí)預(yù)期2024財(cái)年第四季中國市場的EBITDA將同比下降45%，原因包括銷量及平均售價(jià)分別下降18%及5%，凈銷售額下降22%，毛利下降32%。該行指出，集團(tuán)銷售惡化主要是由于積極的去庫存措施、平均售價(jià)的高基數(shù)，以及餐飲業(yè)仍然疲弱。

　　同時(shí)，在2024年中國啤酒商的銷量增長與線下銷售的關(guān)聯(lián)為負(fù)，管理層在2024財(cái)年第四季度未見線下渠道的恢復(fù)，對集團(tuán)2025年的價(jià)格/組合增長造成了陰影。但該行認(rèn)為，百威亞太目前擁有正常的庫存水平，可以為即將到來的2025年春節(jié)假期做準(zhǔn)備。

　　至于韓國市場方面，摩通預(yù)測，百威亞太韓國市場的EBITDA將同比增長10.5%，銷量增長6%，平均售價(jià)增長2%，凈銷售增長8%，毛利增長10%。平均售價(jià)的上漲從2024財(cái)年首三季度的10-14%減少至第四季度的2%，主要是由于價(jià)格上漲的基數(shù)效應(yīng)。