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　　業(yè)績(jī)向好公司不足兩成

　　受醫(yī)藥集采等消息帶動(dòng)，醫(yī)藥股近期成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。正值A(chǔ)股上市公司2024年業(yè)績(jī)預(yù)告期，醫(yī)藥生物行業(yè)企業(yè)交出了怎樣的成績(jī)單？

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月20日收盤(pán)，按申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類，101家A股生物醫(yī)藥企業(yè)披露了2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，八成公司業(yè)績(jī)下滑，業(yè)績(jī)預(yù)喜的公司家數(shù)僅19家。

　　以預(yù)告歸母凈利潤(rùn)下限計(jì)算，上述公司中，3家預(yù)計(jì)去年凈利潤(rùn)超10億元。其中，東阿阿膠預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15億~16億，暫居“業(yè)績(jī)王”之位；川寧生物、國(guó)藥現(xiàn)代去年的預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)也均在10億元以上。

　　從業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)看，華北制藥（維權(quán)）業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛，該公司2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)2456.08%，上一年基數(shù)僅為489萬(wàn)元。包括其在內(nèi)，大博醫(yī)療、溢多利、亞太藥業(yè)等10股當(dāng)年的凈利潤(rùn)增幅超100%。

　　雖然部分公司業(yè)績(jī)報(bào)喜，但從目前情況來(lái)看，已披露業(yè)績(jī)預(yù)告的A股藥企，仍呈現(xiàn)大面積虧損。上述百余家公司中，按扣非凈利潤(rùn)上限計(jì)算，63家該項(xiàng)指標(biāo)為負(fù)值，即2024年預(yù)計(jì)出現(xiàn)虧損，占比超六成。

　　市場(chǎng)高度關(guān)注的問(wèn)題還有，進(jìn)入2025年醫(yī)藥生物板塊走勢(shì)如何？有機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，醫(yī)藥板塊反轉(zhuǎn)有三個(gè)層面，即政策面、業(yè)績(jī)面和資金面的反轉(zhuǎn)。目前來(lái)看，政策端預(yù)期開(kāi)始反轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)端的壓力已被充分預(yù)計(jì)，醫(yī)藥板塊有望提前開(kāi)始反轉(zhuǎn)進(jìn)程。

　　3家凈利潤(rùn)超10億，東阿阿膠暫居“業(yè)績(jī)王”

　　上市公司業(yè)績(jī)正在密集披露，本周一（1月20日）晚間，又有10家藥企公布了2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，涉及百花醫(yī)藥（維權(quán)）、江蘇吳中、三友醫(yī)療等。

　　整體來(lái)看，生物醫(yī)藥行業(yè)里，按前述統(tǒng)計(jì)口徑，披露2024年業(yè)績(jī)預(yù)告的百余家行業(yè)企業(yè)中，業(yè)績(jī)向好的不足兩成。

　　具體來(lái)看，據(jù)Wind，101家公司上市藥企中，業(yè)績(jī)下滑的有82家（首虧16家、續(xù)虧42家，預(yù)減22家，略減2家），占比約81%。其余19家公司業(yè)績(jī)預(yù)喜，其中預(yù)增11家，略增和扭虧分別有2家和6家。

　　行業(yè)業(yè)績(jī)整體頹勢(shì)之下，也有公司表現(xiàn)亮眼。

　　東阿阿膠是目前的“業(yè)績(jī)王”，2024年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15億~16億，增長(zhǎng)30%~39%。

　　凈利潤(rùn)超10億元的還有川寧生物、國(guó)藥現(xiàn)代。前者去年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.6億元~14.5億元，增長(zhǎng)44.59%~54.16%；后者凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)10.54億元~11.84億元，增長(zhǎng)52.31%~71.1%。

　　緊隨其后的，凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)超億元的還有17家企業(yè)，涉及特寶生物、葵花藥業(yè)、華蘭疫苗、華北制藥等。

　　哪些公司業(yè)績(jī)?cè)谘杆僭鲩L(zhǎng)？上述百余家A股藥企中，超三成（32家）實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。

　　華北制藥業(yè)績(jī)?cè)鏊傺该?。該公?024年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.25億元~1.25億元，增長(zhǎng)2456.08%。對(duì)此，公司稱，報(bào)告期內(nèi)其通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)采購(gòu)管理，降低采購(gòu)成本等措施，實(shí)現(xiàn)盈利能力提升。

　　此外，2024年凈利潤(rùn)增速超100%的還有9家公司，涉及大博醫(yī)療、溢多利、亞太藥業(yè)等。

　　君實(shí)生物預(yù)虧10億，榮昌生物暫成“虧損王”

　　不過(guò)，目前業(yè)績(jī)預(yù)告亮相的百余家上市藥企，去年普遍陷入業(yè)績(jī)下滑的泥沼。

　　這在凈利潤(rùn)降幅上得以體現(xiàn)。以歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)上限計(jì)算，目前，62家醫(yī)藥生物A股公司的2024年歸母凈利潤(rùn)同比下滑，兩家企業(yè)的下滑幅度更是超過(guò)了1000%。

　　振東制藥出現(xiàn)業(yè)績(jī)“滑坡”。該公司預(yù)計(jì)，2024年凈利潤(rùn)虧損11.5億~13.5億。維康藥業(yè)（維權(quán)）的業(yè)績(jī)下滑幅度也較大，公司預(yù)計(jì)去年凈利潤(rùn)虧損凈利潤(rùn)1.1億~1.5億。

　　振東制藥何以出現(xiàn)大額虧損？該公司在業(yè)績(jī)預(yù)告中提到四方面因素，包括：孫公司持有的信托計(jì)劃部分逾期未收回；公司與北京朗迪制藥產(chǎn)生仲裁糾紛，計(jì)提部分預(yù)計(jì)負(fù)債等。

　　此外，美迪西、熱景生物、萊美藥業(yè)的2024年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)下滑幅度均在500%以上。包括上述公司在內(nèi)，22家公司去年凈利潤(rùn)降幅預(yù)計(jì)超100%。

　　不僅業(yè)績(jī)普遍下滑，部分生物醫(yī)藥企業(yè)去年出現(xiàn)了大額虧損。

　　榮昌生物暫時(shí)成為行業(yè)“虧損王”。該公司2024年預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)虧損14.98億元，同比虧損減少約3%。

　　榮昌生物對(duì)此解釋稱，2024年公司新藥研發(fā)管線持續(xù)推進(jìn)，多個(gè)創(chuàng)新藥物處于關(guān)鍵試驗(yàn)研究階段，研發(fā)投入增加，同時(shí)泰它西普和維迪西妥單抗銷售收入快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品毛利率持續(xù)增長(zhǎng)，銷售費(fèi)用率明顯下降。

　　2024年預(yù)計(jì)虧損超10億元的還有兩家，君實(shí)生物和邁威生物。前者預(yù)計(jì)去年扣非凈利潤(rùn)虧損12.73億元，同比虧損減少約44.59%；后者預(yù)計(jì)虧損10億~11.9億。

　　整體來(lái)看，上述統(tǒng)計(jì)期間，63家醫(yī)藥生物A股公司的2024年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)（以上限計(jì)算），其中44家當(dāng)年扣非凈利潤(rùn)虧損在1億元以上。

　　機(jī)構(gòu)看好醫(yī)藥板塊反轉(zhuǎn)預(yù)期

　　A股藥企的業(yè)績(jī)披露仍在進(jìn)行中，二級(jí)市場(chǎng)上，醫(yī)藥股在今年將演繹出怎樣的行情？

　　周一（1月20日），港股生物醫(yī)藥股迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)拉升，其中，藥明系公司漲幅整體居前。截至收盤(pán)，港股方面，藥明康德漲超7%，金斯瑞生物科技、藥明合聯(lián)均漲超5%，藥明生物漲逾4%。

　　政策方面，近期醫(yī)藥股迎來(lái)政策利好。國(guó)家醫(yī)保局近期稱，為進(jìn)一步加大對(duì)創(chuàng)新藥的支持力度，將在充分調(diào)研、廣泛征求意見(jiàn)的基礎(chǔ)上研究出臺(tái)一系列更有力度的政策舉措。

　　從A股市場(chǎng)的醫(yī)藥股表現(xiàn)來(lái)看，據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，近一周（1月13日至17日），醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)漲幅為2.67%，跑贏滬深300指數(shù)0.53個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)于醫(yī)藥板塊的后市表現(xiàn)，機(jī)構(gòu)普遍看好。

　　國(guó)金證券醫(yī)藥高級(jí)分析師趙海春（金麒麟分析師）認(rèn)為，醫(yī)藥板塊反轉(zhuǎn)有三個(gè)層面，即政策面的反轉(zhuǎn)、業(yè)績(jī)面的反轉(zhuǎn)、資金面的反轉(zhuǎn)。

　　她分析稱，2024年初以來(lái)，多項(xiàng)醫(yī)藥和醫(yī)保政策出臺(tái)落地，穩(wěn)定預(yù)期的同時(shí)積極支持醫(yī)藥創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展，醫(yī)藥總量增長(zhǎng)的基礎(chǔ)扎實(shí)，市場(chǎng)的政策預(yù)期企穩(wěn)和反轉(zhuǎn)是明確趨勢(shì)。

　　“前期市場(chǎng)對(duì)醫(yī)保的過(guò)度擔(dān)憂情緒一旦緩解，醫(yī)藥估值修復(fù)空間巨大。”趙海春認(rèn)為。

　　從業(yè)績(jī)端來(lái)看，她認(rèn)為，近期部分企業(yè)公布業(yè)績(jī)預(yù)告，市場(chǎng)對(duì)2024年四季度和2025年一季度的業(yè)績(jī)高基數(shù)情況和醫(yī)藥上市企業(yè)短期經(jīng)營(yíng)壓力有充分認(rèn)知，并在估值中充分體現(xiàn)。

　　“考慮高基數(shù)出清、集采控費(fèi)落地以及院內(nèi)和消費(fèi)醫(yī)療的復(fù)蘇，醫(yī)藥板塊業(yè)績(jī)?cè)?5年二、三季度的恢復(fù)是非常確定的事件?！彼f(shuō)，市場(chǎng)充分確定政策端預(yù)期開(kāi)始反轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)端的壓力已經(jīng)被充分預(yù)計(jì)，醫(yī)藥板塊有望提前開(kāi)始反轉(zhuǎn)進(jìn)程。

　　配置方面，華福證券分析師陳鐵林（金麒麟分析師）表示，持續(xù)看好創(chuàng)新+復(fù)蘇+政策三大主線。其中，創(chuàng)新藥械產(chǎn)業(yè)周期最為明確，是“尋增量”策略的核心方向，收入和利潤(rùn)正逐步體現(xiàn)，2025年多個(gè)企業(yè)有望盈利。