韓國央行的做法表明，貨幣政策制定者可以且應(yīng)該發(fā)揮關(guān)鍵作用，去解決很多深層次問題，從而確保經(jīng)濟(jì)能更具韌性。

韓國從全球最貧窮國家之一到最富裕國家之一的驚人轉(zhuǎn)變在近代史上是絕無僅有的。雖然官方數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁且失業(yè)率較低，但韓國經(jīng)濟(jì)卻仍然面臨著一些可能對其未來繁榮產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響的深層次結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。

許多韓國人對未來感到悲觀，這體現(xiàn)在從教育到就業(yè)等界定了他們生活的激烈競爭之上。年幼的孩子大部分時(shí)間都待在學(xué)校或與私教在一起，而不是與朋友一起在外玩耍。青少年面臨著必須進(jìn)入一所知名大學(xué)的巨大壓力。難怪韓國有超過27%的高中生表現(xiàn)出抑郁癥癥狀。

此外，教育上尤其是大學(xué)入學(xué)準(zhǔn)備方面的巨大投入并不總能轉(zhuǎn)化為職業(yè)上的成功。即使是精英院校畢業(yè)生，也往往需要數(shù)年才能找到穩(wěn)定工作，致使許多人延長了大學(xué)學(xué)習(xí)時(shí)間或攻讀碩士學(xué)位。最近的研究表明，韓國大學(xué)畢業(yè)生平均在31歲時(shí)才找到第一份全職工作，到49歲時(shí)就得被迫離開這些穩(wěn)定的工作崗位。而失業(yè)的中年勞動者只能被迫接受低薪的臨時(shí)工作，或者離開勞動力市場。

與此同時(shí)，韓國生活成本急劇上升。2024年6月韓國銀行（韓國中央銀行）報(bào)告稱，該國食品價(jià)格比經(jīng)合組織（OCED）平均值高出55%，而服裝和住房價(jià)格則分別高出61%和20%。韓國首都首爾的房地產(chǎn)市場同樣駭人：房價(jià)收入比接近27，比紐約和東京還高。

高昂的價(jià)格和低工資帶來的經(jīng)濟(jì)壓力使得許多韓國人不愿生育，這一趨勢在過去20年里愈演愈烈。2021年韓國的生育率為0.81，是經(jīng)合組織成員國中最低的，低于西班牙（1.19）、意大利（1.25）和日本（1.30）。生育率下降加上預(yù)期壽命延長，意味著韓國人口老齡化速度超過其他發(fā)達(dá)國家。

對于通常關(guān)注通脹和就業(yè)目標(biāo)的央行來說，諸如優(yōu)質(zhì)工作崗位匱乏、教育支出過高、房價(jià)飆升和人口老齡化這類結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)通常不在其職權(quán)范圍內(nèi)。但韓國央行已越來越多地將資源用于解決這些問題，包括定義潛在的政策應(yīng)對措施，并考慮如何將其納入自身操作中。

2024年10月，韓國央行貨幣政策委員會自2021年8月開始加息以來，首次下調(diào)了基準(zhǔn)利率，從3.5%降至3.25%。鑒于通脹有明顯放緩跡象，韓元對美元匯率也相對穩(wěn)定，該委員會在去年8月首次考慮降息。但家庭負(fù)債的迅速增加和房價(jià)高企引發(fā)了人們對金融穩(wěn)定的擔(dān)憂，從而推遲了這一決策。

對于貨幣政策制定者來說，房地產(chǎn)市場是個(gè)特別棘手的問題。大約64%的韓國家庭資產(chǎn)來自房地產(chǎn)，只有36%來自金融資產(chǎn)，而美國和日本通常相反。此外許多韓國人通過一種稱為“全租房”的制度租房，即租戶支付一筆數(shù)額較大的預(yù)付款，通常是房產(chǎn)價(jià)值的50%左右，來代替每月的租金。而與只有房主承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)的美國等國家不同，考慮到所涉及的資金數(shù)額，租房者通常會依靠銀行貸款，導(dǎo)致他們極易陷入住房相關(guān)債務(wù)中。因此，韓國的金融市場流動性、不斷上漲的房價(jià)和更高的家庭債務(wù)之間存在很強(qiáng)的相關(guān)性。

2024年早些時(shí)候，韓國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)升溫，特別是在首爾的高端住宅區(qū)。與此同時(shí)，政府旨在幫助年輕家庭尋找住房而向市場提供補(bǔ)貼和流動性的計(jì)劃，卻開始加劇首爾其他地區(qū)和周邊地區(qū)的高房價(jià)。韓國央行很早就發(fā)現(xiàn)了這些趨勢，并與相關(guān)部委合作制定了各類宏觀審慎措施，隨后于去年9月出臺。而其利率調(diào)整則是在有跡象表明住房市場已經(jīng)穩(wěn)定，且家庭債務(wù)增長放緩后才進(jìn)行的。

韓國央行的積極措施是對現(xiàn)狀的挑戰(zhàn)，招致了一些政策制定者和專家的抵制。為了提高透明度和增強(qiáng)信心，韓國央行投入了更多資源去直接與公眾和市場參與者進(jìn)行溝通。建立直接溝通渠道有助于建立對韓國央行行動的信任，否則央行無法有效履行其職責(zé)。

隨著各國日益面臨住房成本上升、出生率下降和工資增長緩慢等問題，越來越多的央行可能會擴(kuò)大職權(quán)范圍以應(yīng)對當(dāng)今社會面臨的結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。韓國央行的做法表明，貨幣政策制定者可以且應(yīng)該發(fā)揮關(guān)鍵作用，去解決這些深層次問題，從而確保經(jīng)濟(jì)能更具韌性。

（作者系首爾國立大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)和數(shù)據(jù)分析學(xué)教授、韓國央行貨幣政策委員會成員）