來(lái)源：一德菁英匯

　　作者：張海端/F3048149、Z0015532/

　　一德期貨分析師

　　工業(yè)硅和多晶硅處于硅產(chǎn)業(yè)鏈的不同位置，兩者是上下游關(guān)系，工業(yè)硅處于上游，是硅基新材料產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)原材料，多晶硅相對(duì)處于中游，是光伏產(chǎn)業(yè)鏈最核心的原材料，兩者在生產(chǎn)、用途、產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀等多方面存在一些異同。

　　01

　　生? 產(chǎn)??

　　從生產(chǎn)上看，工業(yè)硅又稱(chēng)金屬硅，是由硅石和碳質(zhì)還原劑在礦熱爐內(nèi)冶煉成的產(chǎn)品，主要成分硅元素的含量在99%左右。多晶硅是在工業(yè)硅的基礎(chǔ)上進(jìn)一步提純制成，是單質(zhì)硅的一種形式，當(dāng)熔融的單質(zhì)硅在過(guò)冷條件下凝固時(shí)，硅原子以金剛石晶格形態(tài)排列成許多晶核，如這些晶核長(zhǎng)成晶面取向不同的晶粒，則這些晶粒結(jié)合起來(lái)，就結(jié)晶成多晶硅。兩者產(chǎn)品形態(tài)雖然類(lèi)似，但技術(shù)指標(biāo)差異巨大，工業(yè)硅屬于“粗放型”的冶金行業(yè)，多晶硅屬于具備技術(shù)壁壘的“精細(xì)化”化工行業(yè)。

　　02

　　分? 類(lèi)??

　　從分類(lèi)上看，工業(yè)硅基本是按3種主要雜質(zhì)鐵、鋁、鈣含量的不同，分為5530#、4410#、4210#、3303#、2202#等規(guī)格，4位數(shù)字依次分別表示產(chǎn)品中主要雜質(zhì)元素鐵、鋁、鈣的最高含量要求，其中鐵含量和鋁含量取小數(shù)點(diǎn)后的一位數(shù)字，鈣含量取小數(shù)點(diǎn)后的兩位數(shù)字。多晶硅可以按照生產(chǎn)工藝、純度、表面質(zhì)量、摻入雜質(zhì)或?qū)щ婎?lèi)型等多角度進(jìn)行分類(lèi)。

　　03

　　企業(yè)集中度??

　　從企業(yè)集中度來(lái)看，首先我國(guó)工業(yè)硅和多晶硅在全球產(chǎn)能中均占有絕對(duì)比重，國(guó)內(nèi)企業(yè)集中度上，工業(yè)硅相對(duì)分散，生產(chǎn)廠家有200家以上，部分企業(yè)只有兩臺(tái)小爐子。而多晶硅產(chǎn)能集中，生產(chǎn)企業(yè)大概20家左右，部分企業(yè)工廠有2-3個(gè)基地，目前主流生產(chǎn)企業(yè)大概15家，前5家產(chǎn)能占比約70%。

　　04

　　成本結(jié)構(gòu)??

　　從成本構(gòu)成角度看，生產(chǎn)一噸工業(yè)硅的電耗約為12000kWh，多晶硅的平均綜合電耗為57kWh/kg-Si，隨著生產(chǎn)裝備技術(shù)提升、生產(chǎn)規(guī)模增大等，整體電耗水平已在降低，但目前電力成本在兩者成本中的比重仍達(dá)到35%以上。采用硅烷流化床法生產(chǎn)的顆粒硅電耗水平相對(duì)較低。多晶硅的生產(chǎn)過(guò)程中，由于需要從工業(yè)硅中進(jìn)一步提純，成本更高，價(jià)格也更貴。

　　05

　　用? 途??

　　從用途上看，工業(yè)硅的下游包括生產(chǎn)有機(jī)硅、制取高純度的多晶硅以及作為添加劑配制有特殊用途的合金等領(lǐng)域，多晶硅的下游相對(duì)單一，主要用于拉制硅棒生產(chǎn)硅片，消費(fèi)于光伏產(chǎn)業(yè)。

　　06

　　產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀&市場(chǎng)行情??

　　從產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及市場(chǎng)行情來(lái)看，工業(yè)硅和多晶硅目前均是產(chǎn)能過(guò)剩格局，2024年價(jià)格也大幅下跌創(chuàng)新低，目前工業(yè)硅產(chǎn)量有回落，但更多是季節(jié)性的減產(chǎn)以及部分檢修和擾動(dòng)停產(chǎn)，開(kāi)工的彈性相對(duì)較大，多晶硅企業(yè)更多是持續(xù)虧損，不堪壓力以及在行業(yè)自律共識(shí)下進(jìn)行降負(fù)荷，啟停成本更高，供應(yīng)彈性偏小。二者目前也同樣是高庫(kù)存的格局，消化需要時(shí)間。所以從行情角度來(lái)看，目前均是低估值但向上驅(qū)動(dòng)又不足的情況，處于磨底過(guò)程中。