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　　來源：財通社

　　“一年銷售6億杯”，12月27日，來自上海的摩登東方茶品牌滬上阿姨再次向港交所遞交招股書，聯(lián)席保薦人為中信證券、海通國際、東證國際。

　　隨著新式茶飲賽道高速擴容，奈雪的茶和茶百道已先后在港交所上市，“新式茶飲第三股”的爭奪越發(fā)激烈。

　　今年來，新式茶飲品牌狂卷IPO，古茗控股、蜜雪冰城、滬上阿姨均于年初向港交所遞交招股書，遞表半年后失效，目前，古茗和滬上阿姨已重新遞交。與此同時，霸王茶姬和茶顏悅色，傳出計劃赴美上市的消息。

　　與其他品牌相比，更新后的招股書顯示，滬上阿姨戰(zhàn)略性聚焦于下沉市場，毛利率反而一路走高。

　　滬上阿姨于2013年在上海開出第一家門店，主推適合熱飲的“五谷奶茶”，迅速拓展北方市場。2019年開始提供鮮果茶，主攻下沉市場，門店得以在全國迅速擴張。

　　此外，滬上阿姨還通過子品牌“滬咖”“輕享版”擴大消費人群。根據(jù)灼識咨詢，2023年，滬上阿姨銷售6億杯，微信小程序注冊會員達98.3百萬人。

　　截至2024年6月30日，滬上阿姨共有8437家門店，主要采用加盟模式，有99.7%或8409家門店由加盟商經營。截至2024年6月30日止六個月，公司現(xiàn)有加盟商開設638家新加盟店。

　　滬上阿姨戰(zhàn)略性聚焦于下沉市場，上述們店中約50.3%位于三線及以下城市，在中國下沉市場的中價（10至20元之間）現(xiàn)制茶飲店品牌中擁有強大的市場地位。

　　“中國三線及以下城市的現(xiàn)制茶飲店市場按GMV計為2023年至2028年期間最大且預期增長最快的細分市場，未來增長潛力巨大。我們計算繼續(xù)擴展業(yè)務，利用成功的經驗進一步深耕現(xiàn)時在中國各地的市場，并將業(yè)務擴展至更多三線及以下城市?！睖习⒁瘫硎尽?/p>

　　根據(jù)灼識咨詢，截至2023年12月31日，以門店數(shù)計，滬上阿姨是中國第四大現(xiàn)制茶飲品牌，前三分別為蜜雪冰城、古茗及茶百道。

　　財通社發(fā)現(xiàn)，今年以來，滬上阿姨依舊保持行業(yè)第四，但是茶飲賽道暗流涌動，已經過一次洗牌。

　　一方面，截至上半年末，滬上阿姨門店數(shù)8437家，超過茶百道的8385家，截至最新日期，滬上阿姨門店數(shù)為8980家；但與此同時，今年8月瑞幸咖啡推出“輕輕茉莉·輕乳茶”卷入現(xiàn)制茶賽道，以瑞幸門店數(shù)19961家計，直接升至第二。所以，滬上阿姨依舊保持在第四位。

　　而增長迅猛的霸王茶姬門店數(shù)已突破6000家，正快速接近茶百道和滬上阿姨。如果按照GMV推算，霸王茶姬實際已經超過了滬上阿姨，為業(yè)內第四大品牌，這也顯示出新茶飲賽道乾坤未定。

　　隨著品類和門店的擴張，招股書顯示，2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，滬上阿姨營收分別為16.4億元、21.99億元、33.48億元和16.58億元；期內利潤分別為8340萬元、1.49億元、3.88億元和1.68億元。

　　雖然滬上阿姨門店數(shù)已經超過茶百道，業(yè)績增速也較快，但是業(yè)績體量較茶百道依舊有不少差距，上半年，茶百道營收和凈利潤分別為23.96億元及2.39億元。滬上阿姨與門店數(shù)快接近1萬家的古茗相比，差距則更大，古茗主要依靠地域加密策略，擁有冷鏈和倉儲優(yōu)勢，成本較低。

　　圖源：定焦One

　　在毛利率趨勢上，三家目前都在30%左右的水平，但是相比古茗的波動和茶百道的下滑，滬上阿姨毛利率近年一直呈穩(wěn)步上升趨勢，2021年至2024年上半年分別為21.8%、26.7%、30.4%以及31.2%，提升明顯。

　　招股書指出，包括因采購量增加提高議價能力，并與供應商就優(yōu)惠價格進行磋商以及優(yōu)化生產流程及供應鏈管理，從而使加盟業(yè)務的毛利率上升。

　　雖然加盟模式弊端重重，但不可否認的是，這一模式的確給新茶飲企業(yè)帶來了更大的利潤空間，也使其擁有更多資本進行轉型。

　　招股書顯示，近幾年，滬上阿姨持續(xù)加碼對供應鏈的投入。截至2024年6月30日，公司已經擁有12個大型倉儲物流基地，4個設備倉庫，8個新鮮農產品倉庫及16個前置冷鏈倉庫。

　　這套龐大的供應鏈基礎，使得滬上阿姨實現(xiàn)了全國范圍內每周兩到三次新鮮食材送達門店，提升了整體的運營效率。