天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，維持裕元集團(tuán)（00551）“買入”評級，預(yù)計公司FY24-26年收入分別為86.5/96.5/109.4億美元；歸母凈利分別為4.6/5.4/6.2億美元；對應(yīng)EPS分別為0.28/0.33/0.38美元/股。公司2024年11月單月營收6.8億美金同增7.5%，累計營收75億美金，同增3.4%。

　　天風(fēng)證券主要觀點如下：

　　公司發(fā)布11月數(shù)據(jù)

　　2024年公司制造業(yè)務(wù)營收單月同比增長17%，累計同增10.9%；寶勝營收單月同增-12%，累計同增-8.4%；

　　上市公司整體2024年11月單月營收6.8億美金同增7.5%，累計營收75億美金，同增3.4%。

　　該行認(rèn)為，織造核心邏輯在于不確定中捕捉相對確定性，繼續(xù)看好2025行情演繹；多客戶布局可對沖終端零售及周期風(fēng)險，行業(yè)馬太效應(yīng)有利于頭部供應(yīng)鏈份額提升，在相對平穩(wěn)市場中捕捉超額成長機(jī)會；頭部供應(yīng)鏈優(yōu)勢通常體現(xiàn)在更優(yōu)質(zhì)客戶結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)制造管理能力帶來的成本優(yōu)勢以及多年信任積累等。

　　制造復(fù)蘇，長遠(yuǎn)可期

　　回顧2024年前九個月，隨著全球鞋履市場進(jìn)一步常態(tài)化，對裕元供應(yīng)鞋履產(chǎn)品需求大幅增長，其制造業(yè)務(wù)訂單滿載而推動整體產(chǎn)能利用率及生產(chǎn)效率繼續(xù)增長；品牌客戶側(cè)重具開發(fā)實力的策略性供應(yīng)鏈伙伴亦加深此良好趨勢。

　　裕元對所處運(yùn)動產(chǎn)業(yè)長遠(yuǎn)前景保持樂觀態(tài)度，將繼續(xù)致力中長期產(chǎn)能布局策略，包括瞄準(zhǔn)勞動力供應(yīng)及基礎(chǔ)設(shè)施能支持永續(xù)增長的印尼及印度，為制造產(chǎn)能進(jìn)行多元化配置。

　　公司將繼續(xù)秉持以價值增長為優(yōu)先策略，結(jié)合自動化科技及研發(fā)實力的整合型產(chǎn)品開發(fā)實踐能力，鞏固其作為產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的核心競爭力，繼續(xù)為品牌伙伴提供端對端的最佳解決方案，并為股東帶來優(yōu)質(zhì)回報。

　　重視股東回報

　　2024年年初至今，裕元股價累計上漲約90%。公司秉持穩(wěn)健的派息政策，2022年、2023年全年派息率分別為77%及約70%，按年末股價計算，股息率均在10%或以上；2024年中期股息為0.40港元，派息率45%。

　　此外，董事會批準(zhǔn)于2024年執(zhí)行約1500萬美元股份回購計劃；截至2024年10月，裕元已回購363.2萬股，動用近5000萬港元（約640萬美元）。

　　風(fēng)險提示：人工成本增長，核心高管流失，市場競爭激烈。