來源：中糧期貨研究中心

　　在前期的報告中，筆者已經反復表達偏多的邏輯與觀點?，F在更困難的問題是，橡膠上方的空間有多大？

　　關于橡膠的方向判斷，筆者在本文中不再贅述，在前期報告中，筆者已經反復表達偏多的邏輯與觀點?，F在更困難的問題是，橡膠上方的空間有多大？行業(yè)里有20000、25000、30000等各種說法。然而，大部分點位的判斷其實都是拍腦袋的結論。既然空間預測的理論依據不足，我們不如不做預測，而是思考一些可以落地的跟蹤方法。只要跟蹤的指標沒出問題，就可以繼續(xù)維持偏多觀點。

　　先入為主的樂觀

　　今年橡膠幾輪上漲的炒作模式高度相似，都是在供應該增不增之前，價格就提前啟動上漲，從而表現出先入為主的樂觀。

　　3月，橡膠開啟了第一輪大漲，市場輿情解讀為價格在炒作干旱。然而，炒作干旱通常在4月，3月就開始炒作干旱，明顯過早。之后國內產區(qū)開始出現降雨，滬膠迅速下跌。也就是說。價格領先供應端提前發(fā)動，供應端出現反向信號之后，價格再下跌。

　　5月，市場普遍認為在高利潤的刺激下，產區(qū)全面開割后，供應將明顯上量。然而，實際情況是受到天氣影響并沒有上量。這次價格沒有領先太多，而是與供應端的問題同步變化。需要注意的是，橡膠供應端的問題都是積累而來的，不是一天兩天出現天氣異常，供應就會出現問題。也就是說，價格上漲與天氣問題同步推進，意味著還是價格領先于供給。之后產區(qū)天氣好轉，泰國原料價格大跌，供應得到恢復，橡膠期貨也跟隨下跌。

　　8月，按照往年的規(guī)律，七八月是產量的爬升期，如果七八月產量不及預期，市場就有可能會擔心全年產量將存在問題。然而，滬膠在7月31日就開始穩(wěn)步上漲。顯然，價格提前預期了八月的供應不足，只不過這次供應的恢復拖后到了10月。

　　顯然，橡膠市場氣氛非常樂觀，價格走勢先入為主地認為供給端利多將會出現，如果供給端現實否定了之前的假設，價格再開始下跌，這就是今年的炒作模式。

　　產能周期轉向決定炒作模式還將延續(xù)

　　在前期的報告中，我們提及產能周期轉向帶來了幾個極其罕見的反?，F象，包括非標期現價差并未在牛市中拉開，以及出現將近兩年的減產。換個角度，從橡膠期貨市場的相對強弱看，橡膠也明顯進入了新時代。

　　回顧歷史，受到產能過剩以及資金操作習慣的影響，過去很多年以來，橡膠一直是傳統(tǒng)的弱勢品種。買螺紋空橡膠、買銅空橡膠，似乎買任何東西都可以匹配空橡膠。每次橡膠開始跟漲的時候，就是商品市場一波牛市結束之時。

　　然而，今年橡膠的品種屬性出現了重大改變。如上所述，橡膠不斷地出現先入為主的樂觀假設，而且今年橡膠期貨經常走出獨立行情，明顯比其他品種強勢。品種相對強弱屬性的變化，說明存在足以決定商品時代變遷的強大因素，而基本面上只有產能周期轉向符合條件。而產能周期的變化是穩(wěn)定的，一旦開始轉向就會好幾年沒法回頭，這也決定了今年的炒作模式，在未來不會輕易消失。

　　開倉看動力，平倉看阻力

　　12月橡膠期貨價格提前上漲，是市場預期到了明年1月泰國的供應旺季會出現旺季不旺。我們套用過去的炒作模式，只要供應不足不能被證偽，橡膠的強勢就會延續(xù)。12月國內產區(qū)逐步停割，供給若要大幅增長，需要等待明年1月的泰國供應旺季。所以，12月是供給端的真空期，多頭的邏輯不容易被證偽，從而使得12月的上漲概率增大。

　　明年1月份，泰國如果出現供應該增不增，供應端將出現新的偏差，價格上漲的力度有望被強化。若明年1月泰國供應大幅增長，泰國膠水價格明顯下跌，則今年12月開啟的橡膠上漲將被證偽，價格有望回落。換言之，開倉看動力，平倉看阻力，供應不足沒有被證偽，橡膠上方就可能還有空間。